《關稅戰對美國經濟的影響》
劉憶如/香港北威國際集團董事總經理、台灣大學財金系兼任教授
2025.6.18 經濟日報 A4版
美國關稅百變氛圍下，川普上周表示他在未來一兩周內，將單方面提出對美國貿易夥伴對等關稅的稅率。相較於川普之前說對等關稅稅率將延至7月9日出爐，顯然又提前了一些時程。但即使美國公布了對等關稅稅率，後續影響卻仍須看各國如何接招，才能評估。但根據川普就任至今五個月來已確定實施的關稅政策，也可看出一些端倪。
截至目前，關稅雖造成某些商品價格的上揚（例如被加徵25%關稅稅率的進口汽車，以及玩具），但卻並未造成美國物價的全面上漲。最新公布的5月消費者物價指數（CPI）年增率2.4%，也顯示物價持續平穩的趨勢。
依據美國財政部資料，美國4月和5月的關稅稅收合計376億美元，其中5月的220億占當月聯邦收入6%，不但創下月度歷史新高，且較去年同期增加270%。這兩個月的收入主要來自於4月2日川普「解放日」對全球課徵的10%關稅，另外也源於對中國短暫一個多月145%的超高關稅，以及對鋼鋁及汽車關稅的課徵。
令人好奇的是，如果美國政府在這兩個月之間收了300多億美元的關稅，但物價卻沒有實際反映這些成本，那麼誰是真正的承擔者？一種可能是因為美國廠商在關稅課徵之前大量提前進口，因此目前仍在消化這些庫存，沒有加價；另一種可能性是在7月9日對等關稅確定之前，進口商為維持市占率，也不願意貿然提高售價；這些原因之下，物價將會受到多大的衝擊，可能還要幾個月之後才會明朗；聯準會若因此延後降息，也實不足為怪。
但是聯準會何時降息或甚至是否降息，則取決於聯準會對於「通膨」及「衰退」風險孰高的評估。從去年12月至今，即使川普一再呼籲聯準會降息，但鮑爾卻始終將聯邦資金利率維持在4.25%至4.5%的水準，顯然是認為通膨的風險較大，因而不願降息。但若通膨不是目前最大的威脅，經濟是否有衰退的風險，就成為是否降息的主要考量。只是以當前數據來看，關稅對美國景氣，同樣地尚未顯示其完整影響。
美國今年第1季經濟年成長率為負0.2%，主要是因為進口商趕在關稅定案前提前拉貨，進口大增所導致的經濟負成長。但隨著關稅逐步確定後，美國的進口減少，有助於改善貿易逆差，更有助於經濟成長。
美國4月份貿易逆差自3月的1,383億美元減少至616億美元，下降55%，是自1992年2月以來貨貿逆差最大的降幅。貿易逆差的改善也將造成第2季經濟成長的上升，亞特蘭大聯邦準備銀行的模型甚至估算美國今年第2季年成長率將達4.6%。
世界銀行上周二（10日）提出對美國2025最新經濟成長預測，自今年年初預測的2.3%下調至1.4%（去年成長率2.8%）。世界銀行對全球平均經濟成長率的預測也自年初的2.7%下調至2.3%；並認為墨西哥將最受影響。但報告中對中國成長的預測不變，預測中國對美國出口的減少將被對其他地區出口的增加所彌補。
另外，OECD於6月3日發布的報告，也將美國2025經濟成長的預測自2.2%下調至1.6%，強調美國將因自身的關稅、政策的不確定性、移民減少，以及其他地區日後的報復關稅而受害。OECD更預測美國物價將上漲，年底時個人消費支出（PCE）的年成長率估算為3.9%（4月數值為2.1%），OECD因此預估美國聯準會今年沒有調降利率的空間。
但只是，世界銀行和OECD的預測值，都是依據5月關稅稅率的假設所進行的設算，預測值也並未將美國國際貿易法院及上訴法院對川普關稅的裁決納入考量，因此關稅戰完整的影響，仍待時間解答。
