《與經濟分道揚鑣的的全球股市》

劉憶如/香港北威國際集團董事總經理、台灣大學財金系兼任教授

2023.1.19，聯合報名人堂

今年1月以來的全球股市，出人意料地表現亮麗，且與一般預測的全球經濟疲弱背道而馳。截至1月17日台股封關前，邁入2023年的短短半個月之間，費城半導體及那斯達克上漲逾11%，德國、法國、香港等股市上漲超過7%，南韓、希臘、荷蘭漲幅都超過6%，台指也有5%的漲幅；這讓封關之前的台股投資人，特別猶疑是否要抱股過年。

國際貨幣基金(IMF)雖在1月12日表示，因世界各國尚未見到貨幣緊縮的全面衝擊；因此預期全球經濟成長僅為2.7%；但也同時表示應不會再下調成長預估。經濟雖不好，但也因為已都是在預期之中，也許因此今年1月的全球股市，反映的不再是同期的經濟走弱，而是1月發布的幾項好消息。

最近的幾項好消息，首推通膨的持續下降。1月12日公布美國去年12月份的年通膨率已降至6.5%，低於去年所有月份的年通膨率，回到接近2021年10月份的水準。歐洲也因出乎意料的暖冬，能源價格及通膨率都持續下降。通膨若能至少不再升高，全球央行升息壓力大減，市場也期待這一波貨幣緊縮循環能盡早進入尾聲。

其次，傳統「通膨及失業」兩害相權的「菲利浦曲線」並未出現，因此通膨下降的同時，失業率也持續下降，美國甚至再度創下50年來最低3.5%失業率的佳績。因此，在房地產及高科技等利率敏感產業重創之際，整體民間消費力道則因勞動市場的強勁而得以維持；這也強化對美國經濟「軟著陸」的樂觀預期。

另外，中國大陸自今年1月8日起，一步到位解除清零政策，雖會因此大幅增加確診率，但市場也期待中國成功解封後，再度貢獻全球總需求與經濟成長。只是，中國疫情變數仍多，政策的持續性有待觀察，且中國的消費及投資一旦恢復，石油等能源價格也很可能隨之上漲以致加重全球通膨壓力，這些都是風險。

最後，近月來美元的走弱不但大幅減輕新興市場債務壓力，更也提升全球資金對非美元市場的投資興趣。例如美國標普500指數，自去年低點(10月12日)至今年1月17日上漲11.6%，但泛歐600指數及MSCI新興市場指數都分別上漲18%，希臘、波蘭、香港更分別上漲63%、32%，及29%，台股也上漲14%，皆超過美國標普漲幅。若再加上考慮匯率的變動，例如這三個多月間，歐元相對於美元升值11%，台幣也相對升值5%，清楚顯示此波股市反彈以來，國際上非美元投資的吸引力。

主計總處昨日(1月18日)公布我國去年第四季經濟負成長，全年經濟成長率因出口衰退而未能保3，僅達2.4%。但與美國及其他許多國家一致地，是經濟成長雖低，但好消息是失業率續降，去年甚至創下台灣22年來最低失業率3.67%的紀錄。在全球經濟不振的預期下，台灣實應把握機會調整成長結構，期待利率匯率稅制等政策不再獨厚出口產業，藉由就業市場的熱絡帶動薪資上漲，提振民間消費，並藉由全球關注非美元投資之際，鬆綁法規吸引更多國際資金，壯大台灣企業。