劉憶如專欄:從美中貿易戰休兵談全球股市

劉憶如/香港北威國際集團董事總經理、台灣大學財金系兼任教授
出版時間:2018/12/4,蘋果日報

  美國總統川普和中國國家主席習近平在上周六(12月1日)的「川習會」後達成協議,美中貿易戰暫時休兵。昨天(周一)亞洲股市全面大漲,台股上漲249.84點(2.53%)之外,中國股市更大幅翻紅,上海股市上漲2. 57%,深證上漲3.34%;居亞洲之冠。

昨天下午德國、英國、法國等歐洲股市,開盤也旋即上漲超過2%;美股期貨亦全面開出紅盤。全球股市同步上演「美中貿易戰暫時休兵」的慶祝行情,力道能有多強?一方面要看「休兵」是否有可能不僅是「暫時」?另一方面也需探討今年股市表現差,有多少是源於「美中貿易戰」。

全球股市今年以來除了美股,事實上相當灰頭土臉。以今年1月至上周五(11月30日) 11個月的數據計算,可發現除了美股之外,幾乎全世界的股市在這段期間都呈現負報酬。今年的11個月間,台股下跌7.68%、香港恒生下跌13.14%、南韓股市下跌15.44%、上證指數下跌22.7%、深證指數更下跌了30.31%;整體新興市場表現亦差,MSCI新興市場指數從今年1月下旬的高點至11月底下跌了22%。

【全球皆墨的2018年】

全球皆墨的2018年,即使一枝獨秀、表現最好的美股,因為受到最後兩個月的拖累,成績也不好。計算今年的11個月的報酬,道瓊小漲2.88%、S&P 500指數小漲2.39%、那斯達克好一些,也僅有4.62%的報酬率。

這些數據,其實引發一個值得探究的問題,那就是:全球股市表現差也就算了,因為今年大家的經濟成長也都不怎麼樣;但是,經濟成績單如此亮麗的美國(第二季GDP較去年同期成長4.2%,第三季3.5%;9月份失業率創49年來新低的3.7%,10月維持3.7%紀錄);更還加上川普今年實施的美國31年來最大的減稅方案,但美股的報酬卻也讓投資人大失所望;原因何在?

進一步探討,可清楚看見問題主要發生在今年第四季,也就是今年10月後所產生的改變。今年1至9月的9個月期間,雖然全球股市表現也普普;但至少顯示「幾家歡樂幾家愁」的局面,例如除了美國之外,至少也有一些其他股市呈現正報酬;包括日本、法國、馬來西亞、泰國;還有台股。這段期間內美股的表現亦可圈可點;那斯達克上漲14.83%、S&P 600指數上漲12.7%、S&P 500上漲8.09%;道瓊也有6.58%的報酬率。但這一切,在經歷了全球(尤其是美國)10月至11月的股災後,就消失無蹤了。

美股10月初的大跌,川普追責於美國聯準會主席鮑威爾(Powell)9月26日的升息。在鮑威爾符合市場預期地將聯邦基金利率調高一碼之後,川普不斷放話批評鮑威爾,甚至在10月10日時,公開指稱聯準會是「瘋了」(「I think the Fed Has Gone Crazy」);川普對鮑威爾的批評,甚至後來還有勞美國聯準會前任主席葉倫,以及國際貨幣基金總裁拉加德(Lagarde ),主動出面回應說鮑威爾的升息絕對不是瘋狂的。

聯準會升息,事實上有其必要性;即使影響股市,也不該會是特別有害於與「美中貿易戰」直接相關的美國高科技股。因此,這也引發另一個值得關注的日期與事件,那就是:在美國聯準會升息前兩天的9月24日,就正好是美國宣布對價值2000億美元中國進口產品加徵10%關稅的日子;中國當時也因此取消原定9月27日赴美談判協商美中貿易的摩擦。

10月股災歸責於誰】

除此,當時美國還宣布將在明年1月1日,將此10%的加徵關稅調高至25%;且不排除日後對所有其他2670億美元之中國進口產品加徵關稅;屆時所有在中國設廠生產的美國高科技廠商供應鏈;將無一倖免。

因此,10至11月的美國及全球股災,有多少源於美國聯準會的升息?又有多少與美中貿易戰相關?在上周六「川習會」達成共識讓美中貿易戰暫時休兵後,我們可能就比較容易知道答案了。